從原材料價(jià)格普跌看天膠走勢(shì)

4月的泰國(guó)清邁，全球大的膠商匯聚一堂，其中包括來(lái)自中國(guó)的橡膠企業(yè)代表，會(huì)議傳遞出的信息，膠價(jià)仍將繼續(xù)上漲，由于當(dāng)時(shí)泰國(guó)天氣異常干燥，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量也相當(dāng)有限，會(huì)議傳遞出來(lái)的看漲思路一度影響到國(guó)內(nèi)膠市，作為產(chǎn)膠大國(guó)的泰國(guó)，作為中國(guó)市場(chǎng)的主要出口商，為我們描繪了一個(gè)非常美妙的天膠牛市前景，不過(guò)作為中國(guó)的用膠企業(yè)，他們的想法自然要清醒的多，膠價(jià)在高位停留的時(shí)間不算短，但中國(guó)企業(yè)真正采購(gòu)的數(shù)量不大，在這次中國(guó)消費(fèi)企業(yè)與國(guó)外膠商的供求搏奕中，中國(guó)企業(yè)顯然保持了足夠的耐心。

　　這種耐心很顯然從目前看來(lái)是正確的，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策的深入，全球原材料市場(chǎng)價(jià)格均已經(jīng)從高位大幅回落，從前階段國(guó)際市場(chǎng)普遍認(rèn)可的“做多中國(guó)”到近期我們聽(tīng)到的“做空中國(guó)”的言論，同樣作為工業(yè)原料的天然橡膠價(jià)格目前下跌的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上漲，中國(guó)企業(yè)在年初成功在低位采購(gòu)之后，目前再次等到了較為理想的價(jià)位，沒(méi)有成為高位買(mǎi)單的冤大頭，這是中國(guó)企業(yè)一次明智的選擇。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.7%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背后出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性過(guò)熱，一季度,制造業(yè)投資增長(zhǎng)75.8%(其中鋼鐵、水泥行業(yè)投資分別增長(zhǎng)107.2%和101.4%，電解鋁的投資也達(dá)到39.3%)，而第一產(chǎn)業(yè)投資只增長(zhǎng)0.4%，第三產(chǎn)業(yè)(包括房地產(chǎn))投資增長(zhǎng)37.7%。中國(guó)政府已經(jīng)看到了這種結(jié)構(gòu)性的矛盾所在，縮緊銀根、控制貸款規(guī)模、保證宏觀調(diào)控政令暢通，中國(guó)政府正在全力調(diào)控過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)，這對(duì)于前期暴漲的原材料價(jià)格無(wú)疑將形成階段性的壓力。

　　隨著中國(guó)政府宏觀調(diào)控力度的加強(qiáng)，原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，表現(xiàn)最為明顯的當(dāng)屬鋼材價(jià)格，表現(xiàn)在期貨市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格與金屬期貨價(jià)格包括天膠期貨價(jià)格同樣出現(xiàn)普跌走勢(shì)，特別是五一節(jié)前，上海期貨交易所出現(xiàn)了3個(gè)品種普跌的情形，而且3個(gè)期貨品種幾乎全部連跌3個(gè)跌停板，在國(guó)內(nèi)期貨的歷史重上述首例，這種情形的出現(xiàn)不是偶然的，世界看中國(guó)，原材料價(jià)格的上漲很大程度上受到中國(guó)需求的刺激，同樣的道理，原材料價(jià)格的下跌正是市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)政府宏觀調(diào)控的預(yù)期，目前原材料價(jià)格大幅普跌的背景對(duì)于我們研判天膠后期走勢(shì)有非常好的借鑒意義。

　　我們先回顧一下金屬價(jià)格近期走勢(shì)，倫敦銅3月1日見(jiàn)頂，從最高價(jià)3057跌至4月28日的最低點(diǎn)2570，下跌487美元/噸，跌幅為15.93%；上海銅3月2日見(jiàn)頂，從最高價(jià)30270跌至4月30日的最低價(jià)23460，下跌6810元/噸，跌幅為22.49%。倫敦鋁4月20日見(jiàn)頂，從最高價(jià)1845跌至4月28日的最低點(diǎn)1635，下跌210美元/噸，跌幅為11%；上海鋁同日見(jiàn)頂，從最高價(jià)19430跌至4月30日的最低點(diǎn)16660，下跌2770元/噸，跌幅為14.25%；列舉金屬市場(chǎng)的下跌只是為了說(shuō)明目前原材料市場(chǎng)整體走勢(shì)的宏觀背景，包括鋼材價(jià)格的下跌等等，這樣的背景下，天然橡膠市場(chǎng)的牛市思維短期應(yīng)該有所改變。

　　目前全球商品價(jià)格價(jià)格下跌的另一個(gè)背景來(lái)自于美元升值對(duì)于價(jià)格的壓力，反映到天然橡膠市場(chǎng)，主要體現(xiàn)為美元對(duì)泰銖的升值，由于東南亞產(chǎn)膠國(guó)的出口報(bào)價(jià)以美元計(jì)價(jià)，所以國(guó)際市場(chǎng)的天然橡膠出口價(jià)格受到美元升值影響最為直接。2003年美元貶值導(dǎo)致全球商品價(jià)格上漲。美元對(duì)泰銖從年初1美元兌43.5泰銖跌至39.3泰銖，貶值9.6%以上。美元持續(xù)貶值是去年導(dǎo)致天膠價(jià)格持續(xù)上漲的重要原因，中國(guó)進(jìn)口的天然橡膠60%以上來(lái)自泰國(guó)，中國(guó)作為進(jìn)口國(guó)必然要承受由于泰銖升值帶來(lái)的進(jìn)口成本的提升。近期美元指數(shù)從低位強(qiáng)勁反彈，2月18日的低點(diǎn)84.56，4月29日的反彈高點(diǎn)為91.46，反彈幅度達(dá)到8%，美元對(duì)泰銖的匯率在1月份和2月份同時(shí)在38.80獲得支撐，日前已經(jīng)回升至40.25，已經(jīng)回升了3.7%，美元對(duì)泰銖的走強(qiáng)對(duì)于以美元報(bào)價(jià)的泰國(guó)天然橡膠出口價(jià)格將形成壓力。

　　回顧天然橡膠價(jià)格走勢(shì)，東京膠基準(zhǔn)合約價(jià)格3月15日見(jiàn)頂，從最高點(diǎn)166.3日元下跌至5月7日的最低點(diǎn)148.4日元，下跌17.9日元，跌幅為10.7%；新加坡RSS3現(xiàn)貨合約價(jià)格由前期高點(diǎn)1400美金跌至5月7日的1320美金，下跌80美金，跌幅為5.7%；上海期貨交易所407合約價(jià)格先于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格見(jiàn)頂，2月25日創(chuàng)出了17485的高點(diǎn)，4月23日創(chuàng)出了13625的低點(diǎn)，下跌3860元/噸，跌幅為22.07%。從下跌時(shí)間來(lái)看，上海期貨交易所天然橡膠期貨價(jià)格下跌時(shí)間最長(zhǎng)，從下跌幅度來(lái)看，滬膠價(jià)格跌幅最深，這也是國(guó)內(nèi)膠市巨量庫(kù)存形成壓力的直接體現(xiàn)，上海橡膠的下跌對(duì)應(yīng)了整體原材料價(jià)格下跌的宏觀背景，從期貨價(jià)格的下跌幅度來(lái)看，其跌幅與上海銅市場(chǎng)跌幅相當(dāng)，上海銅與最高價(jià)相比跌去了22.49%，如果孤立的看待某一個(gè)商品期貨價(jià)格的下跌，這樣的跌幅讓人難以接受，但是如果我們把天然橡膠價(jià)格的下跌放在整體價(jià)格走勢(shì)的宏觀背景下，我們發(fā)現(xiàn)這樣的下跌其實(shí)非常自然，而且對(duì)于下跌空間的預(yù)測(cè)可能我們能夠少一點(diǎn)局限，多一點(diǎn)想象空間，價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)已經(jīng)形成，它往往能夠走得比我們想象的更遠(yuǎn)。