滬膠的上漲并非偶然 仍有可能進(jìn)一步反彈

　　周二，滬膠擺脫了近期的低迷態(tài)勢(shì)，拉出了一根長(zhǎng)陽(yáng)，按照收盤(pán)價(jià)來(lái)對(duì)比，各合約較周一上漲170-630元/噸不等，近期合約上漲壓力稍大，遠(yuǎn)期合約則漲幅明顯。前期空頭較為集中的主力合約0607當(dāng)日出現(xiàn)較為明顯增倉(cāng)，從價(jià)量配合來(lái)看，增倉(cāng)部分應(yīng)屬多頭介入。由于滬膠在兩萬(wàn)元上下已震蕩數(shù)日，且前期市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)溫和，故當(dāng)日出現(xiàn)的長(zhǎng)陽(yáng)引起市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為，滬膠當(dāng)日上漲并非偶然，實(shí)乃近期各方面因素促使而成。


　　天膠國(guó)內(nèi)外比價(jià)縮小

　　國(guó)際膠價(jià)近期持續(xù)上漲，對(duì)滬膠帶動(dòng)明顯。近期，東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入落葉期，割膠量大幅萎縮，供應(yīng)量減少直接對(duì)近期國(guó)際膠價(jià)帶來(lái)支撐。以東京膠為例，其在3月中下旬進(jìn)行平臺(tái)整理后最終選擇向上突破，4月3日更是重新回升至三月初高點(diǎn)附近，基準(zhǔn)合約0609以267.40日元/公斤報(bào)收。盡管4月4日東京膠跟隨原油等商品走勢(shì)出現(xiàn)小幅回調(diào)，但整體依然處于漲勢(shì)之中，不排除后市突破前期高點(diǎn)進(jìn)一步上揚(yáng)可能。國(guó)際膠價(jià)的強(qiáng)勁使得近期一直表現(xiàn)疲軟的滬膠失去進(jìn)一步下跌動(dòng)力，也使得滬膠出現(xiàn)越來(lái)越明顯的補(bǔ)漲需求。

　　國(guó)內(nèi)外比價(jià)縮小，國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)膠消費(fèi)有所復(fù)蘇。實(shí)質(zhì)上，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，近兩年對(duì)橡膠的消費(fèi)一直處于較為穩(wěn)定，且逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)上，只是隨著各橡膠品種的價(jià)格水漲船高，企業(yè)的消費(fèi)導(dǎo)向有所改變，5號(hào)標(biāo)膠由于價(jià)格高企，企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)格更低廉的復(fù)合膠。消費(fèi)的復(fù)蘇不僅表現(xiàn)在農(nóng)墾5號(hào)標(biāo)膠的成交上，上海期交所的天膠庫(kù)存春節(jié)后一直處于上升勢(shì)頭，3月下旬開(kāi)始，則出現(xiàn)下降趨勢(shì)，據(jù)悉是有消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)采購(gòu)所致。由此可見(jiàn)，近期的國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)復(fù)蘇確實(shí)明顯。另外，二季度本來(lái)也是國(guó)產(chǎn)膠傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于前期庫(kù)存量較低，陸續(xù)也將有補(bǔ)庫(kù)需求，故后市只要價(jià)格合適，國(guó)產(chǎn)膠的消費(fèi)仍有進(jìn)一步反彈可能。

　　供應(yīng)憂(yōu)慮支撐膠價(jià)上漲

　　盡管?chē)?guó)產(chǎn)膠開(kāi)割，但供應(yīng)憂(yōu)慮依然對(duì)膠價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)入三月下旬后已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)割，但由于去年臺(tái)風(fēng)給海南農(nóng)墾帶來(lái)的損失將持續(xù)數(shù)年，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)天膠總體產(chǎn)量仍將低于往年正常水平。而東南亞的三大主產(chǎn)國(guó)近期為落葉期，天膠供應(yīng)大幅萎縮，且由于全球天膠庫(kù)存量極低，即便是這三大主產(chǎn)國(guó)全面開(kāi)割，也未必能夠很快給市場(chǎng)帶來(lái)明顯供應(yīng)壓力。更大的不確定性在于全球氣候，這幾年包括我國(guó)在內(nèi)的天膠主產(chǎn)國(guó)氣候一直陰晴不定，今年是否能夠風(fēng)調(diào)雨順誰(shuí)也無(wú)法預(yù)料，各方面因素綜合，市場(chǎng)對(duì)后市的供應(yīng)憂(yōu)慮依然存在，這使得短期內(nèi)膠源增加壓力很難快速體現(xiàn)在價(jià)格上。

　　基于上述原因，我們認(rèn)為周二滬膠的上漲并非偶然。然而，也需要關(guān)注的是，由于國(guó)內(nèi)面臨開(kāi)割后的供應(yīng)壓力，加之往年四月份往往是膠價(jià)容易見(jiàn)年內(nèi)低點(diǎn)的月份，投資者對(duì)后市看淡心態(tài)依然濃厚，資金主動(dòng)性推動(dòng)期價(jià)上漲的意愿明顯缺乏，這也是導(dǎo)致近期滬膠漲幅明顯落后于東京膠的主要原因。對(duì)于滬膠后市，我們認(rèn)為其主要仍將跟隨國(guó)際膠價(jià)和現(xiàn)貨膠價(jià)變化，只要后兩者能夠保持近期的漲勢(shì)，則滬膠仍有可能進(jìn)一步反彈。此間，如果國(guó)內(nèi)有新的資金入駐市場(chǎng)，則漲幅有可能會(huì)擴(kuò)大。