中國鞋網：貴人鳥營收及利潤大幅下降

   【中國鞋網-品牌觀察】(603555)公布2014年年度報告。主要經營業(yè)績如下:報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入為19.20億元,同比下降20.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.12億元,同比下降26.27%;基本每股收益為0.51元/股,同比下降36.18%,其中第四季度每股收益為0.20元/股。

　　事件評論

　　14年營收、利潤雙雙下降,15年將會好轉

　　2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.20億元,同比下降20.21%;其中第四季度收入為5.81億元,同比下降18.75%,略好于第三季度-25.60%的增速;公司第四季度毛利率環(huán)比下降3.36個百分點。預計15年收入將明顯增長,目前春夏、秋季訂貨會已經開始,春夏訂貨會銷售業(yè)績增長9%。

　　毛利率持平,期間費用增加

　　2014,公司期間費用率為20.29%,較去年上升3.52個百分點。公司毛利率較去年小幅上升0.38個百分點,凈利率下降了1.33個百分點。銷售人數(shù)從13年年末272人減至14年年末201人,下降26.10%。

　　終端銷售無明顯起色,但庫存壓力降低。

　　根據(jù)我們的調研結果,終端銷售量較為穩(wěn)定,銷售額下降主要由于折扣力度加大。供給端,鞋類制造企業(yè)從3000多家下降至2200家左右,行業(yè)集中度提升,強者更強現(xiàn)象明顯。從細分行業(yè)來看,庫存壓力減小,行業(yè)回暖跡象明顯。2014年年末,公司存貨為21,093.86萬元,因原材料儲備較年初增長97.26%;應收賬款為12.86億元,隨著收入較年初略下降6.05%。

　　維持“推薦”評級

　　公司未來將集中于體育相關行業(yè),主要通過并購方式,尋求非區(qū)域性、大眾化、有群眾基礎的體育項目,比如跑步、自行車、籃球。與虎撲的合作是貴人鳥的戰(zhàn)略升級進入體育產業(yè),虎仆擁有3500萬活躍用戶數(shù)據(jù),對于公司做大數(shù)據(jù)分析非常有利。我們看好公司與虎撲產生協(xié)同效應,線上線下聯(lián)動,預計2015-2016年EPS為0.62元、0.76元,對應目前股價估為56倍、46倍。維持”推薦”評級。(中國鞋網-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：)